Povečanje hipotekarnega razmika
30-letna hipotekarna obrestna mera običajno sledi dolgoročnim donosom zakladnice, vendar razlika ali razpon ni konstanten. (Glej graf 1.) Od začetka leta 2020 se je donos 10-letne zakladnice zmanjšal za 1,2 odstotne točke, hipotekarna obrestna mera pa je padla za manj kot 0,6 odstotne točke. Federal Reserve je zaskrbljen zaradi nepopolnega prenosa zmanjšanja donosa zakladnice na hipotekarne posojilojemalce, ker so spremembe hipotekarnih obrestnih mer glavni način, kako denarna politika vpliva na gospodarstvo.
Trenutni hipotekarni razmik v višini približno 2,5 odstotne točke je zgodovinsko velik. (Glej graf 2.) Razpon je bil nekaj tednov višji konec leta 2008, med globinami finančne krize. Pred tem so bili zadnji razmiki tako veliki leta 1986.
Zakaj hipotekarne obrestne mere niso bolj sledile donosnosti zakladnice, kot so letos padle? Ta članek raziskuje dve možnosti, ki ustrezata dvema glavnima členoma v verigi, ki povezuje kapitalske trge s hipotekarnimi posojilojemalci:
fred hipotekarni razpon
Kako bi lahko morebitne spremembe hipotekarne politike ZDA in morebitni dolgoročni trendi v industriji vplivali na provizije in razlike obrestnih mer, povezanih s hipotekami? Verjamemo, da bi nedavni razvoj lahko privedel do nižjih pristojbin in zmanjšanja razmikov obrestne mere za približno 45 bazičnih točk (bps). Te dolgoročne spremembe bi lahko posledično vplivale na smer in raven primarne hipotekarne obrestne mere, bistveno vplivale na tveganje predčasnega odplačila MBS in ustvarile izzive varovanja pred tveganjem za imetnike MBS. Vlagateljem bi lahko koristilo, če bi razmislili o tem, kako bi spremembe v višini hipotekarnih provizij lahko vplivale na obrestne mere in razmike.
Naročnine so bile pred finančno krizo v povprečju okoli 20 bazičnih točk. Veliki obsegi refinanciranja, ki so jih sprožili programi kvantitativnega sproščanja ameriške centralne banke Federal Reserve, so povečali moč posojilodajalcev pri določanju cen nad posojilojemalci, kar je dvignilo provizije za izvirnik do 80 bazičnih točk. Vendar pa so naraščajoče obrestne mere privedle do nižjih stroškov za izdajo posojila, saj posojilodajalci tekmujejo za zmanjševanje povpraševanja po posojilih. Ali se lahko provizije za pošiljanje, ki trenutno znašajo 30 bazičnih točk, še dodatno znižajo, na raven pred krizo 20 bazičnih točk ali manj?
MBS razpredelnica
S premoženjem zavarovani vrednostni papirji (ABS) in hipotekarni vrednostni papirji (MBS) sta dva najpomembnejša razreda sredstev v industriji s fiksnim donosom. MBS so ustvarjeni iz naborov hipotek, ki so prodani zainteresiranim vlagateljem, medtem ko so ABS ustvarjeni iz skupin nehipotekarnih sredstev. Ti vrednostni papirji so običajno zavarovani s terjatvami iz kreditnih kartic, posojili za stanovanjski kapital, študentskimi posojili in avtomobilskimi posojili. Trg ABS se je razvil v osemdesetih letih in postajal vse pomembnejši na ameriškem trgu dolgov. Kljub navidezni podobnosti imata obe vrsti sredstev temeljne razlike.
Struktura teh vrst vrednostnih papirjev temelji na treh straneh: prodajalcu, izdajatelju in vlagatelju. Prodajalci so podjetja, ki dajejo posojila za prodajo izdajateljem in delujejo kot upravitelji ter pobirajo glavnico in obresti od posojilojemalcev. ABS in MBS koristita prodajalcem, ker jih je mogoče odstraniti iz bilance stanja, kar jim omogoča nakup dodatnega financiranja.
Izdajatelji kupujejo posojila od prodajalcev in jih združujejo, da sprostijo ABS ali MBS vlagateljem, in so lahko tretja oseba ali podjetje za posebne namene (SPV). Vlagatelji v ABS in MBS so običajno institucionalni vlagatelji, ki uporabljajo ABS in MBS, da bi dosegli višje donose kot državne obveznice in zagotovili diverzifikacijo.
Hipotekarni razmik grafikona
Graf 1 kaže, da hipotekarne obrestne mere preizkušajo spodnjo mejo ob koncu velike recesije. Številne kreditne zadruge so utrpele velike izgube zaradi velike recesije in so razumljivo počasi ponovno vstopile na hipotekarne trge. Kljub temu je ta odločitev že leta obremenjevala dobičke kreditne unije in stopnje rasti kapitala. Če se poskušamo učiti iz preteklosti in ne pustiti potencialnih dobičkov na mizi, bi morali povečati svoje portfelje ali prodati originale?
Pogled na relativno vrednost hipotekarnih obrestnih mer nam bo dal nekaj odgovorov na to vprašanje. Začnemo z ogledom trenutnih tržnih razmikov glede na 10-letno zakladnico. 10-letna obrestna mera zakladnice je bila izbrana, ker se uporablja kot indeks za ceno običajnih hipotek s fiksno obrestno mero.
Posledično so lahko izgube, ki bi jih imele kreditne zadruge, večje. Da bi to upoštevali, v grafu 4 zmanjšamo trenutne hipotekarne razlike za dodatnih 39 bazičnih točk (podvojitev največje izgube v veliki recesiji). Ali s to prilagoditvijo hipoteke še vedno ponujajo vrednost kreditnih zadrug?
