बंधक प्रसार क्या है?

बंधक प्रसार में वृद्धि

30 साल की बंधक दर आम तौर पर लंबी अवधि के ट्रेजरी उपज को ट्रैक करती है, लेकिन अंतर, या प्रसार स्थिर नहीं है। (चार्ट 1 देखें) 2020 की शुरुआत के बाद से, 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड में 1,2 प्रतिशत अंक की गिरावट आई है, लेकिन बंधक दर 0,6 प्रतिशत अंक से भी कम गिर गई है। फेडरल रिजर्व ट्रेजरी उपज के अधूरे संचरण के बारे में चिंतित है क्योंकि बंधक उधारकर्ताओं को गिरावट आती है क्योंकि बंधक दरों में परिवर्तन एक प्रमुख तरीका है जिससे मौद्रिक नीति अर्थव्यवस्था को प्रभावित करती है।

लगभग 2,5 प्रतिशत अंक का वर्तमान बंधक प्रसार ऐतिहासिक रूप से बड़ा है। (चार्ट 2 देखें) वित्तीय संकट की गहराई के दौरान, 2008 के अंत में कुछ हफ्तों के लिए प्रसार सबसे अधिक था। इससे पहले, आखिरी बार इतना बड़ा प्रसार 1986 में हुआ था।

बंधक दरों ने ट्रेजरी की पैदावार का अधिक बारीकी से पालन क्यों नहीं किया क्योंकि वे इस वर्ष गिर गए हैं? यह लेख दो संभावनाओं की पड़ताल करता है, जो पूंजी बाजार को बंधक उधारकर्ताओं से जोड़ने वाली श्रृंखला की दो मुख्य कड़ियों के अनुरूप है:

फ्रेड मॉर्गेज स्प्रेड

अमेरिकी बंधक नीति में संभावित परिवर्तन और संभावित दीर्घकालिक उद्योग रुझान बंधक-संबंधित शुल्क और दर प्रसार को कैसे प्रभावित कर सकते हैं? हमारा मानना ​​है कि हाल के घटनाक्रमों से फीस में कमी आ सकती है, साथ ही दर के अंतर में लगभग 45 आधार अंकों (बीपीएस) की कमी हो सकती है। ये दीर्घकालिक परिवर्तन, बदले में, प्राथमिक बंधक दर की दिशा और स्तर को प्रभावित कर सकते हैं, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) के पूर्व भुगतान जोखिम को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकते हैं, और एमबीएस धारकों के लिए हेजिंग चुनौतियां पैदा कर सकते हैं। निवेशकों को इस बात पर विचार करने से लाभ हो सकता है कि बंधक-संबंधित शुल्क के स्तर में परिवर्तन दरों और प्रसार को कैसे प्रभावित कर सकता है।

वित्तीय संकट से पहले उत्पत्ति शुल्क औसतन लगभग 20 आधार अंक था। फेडरल रिजर्व के मात्रात्मक सहजता कार्यक्रमों के कारण बड़े पैमाने पर पुनर्वित्त मात्रा में वृद्धि हुई, जिससे उधारकर्ताओं पर ऋणदाताओं की मूल्य निर्धारण शक्ति में वृद्धि हुई, उत्पत्ति शुल्क में 80 आधार अंकों तक की वृद्धि हुई। हालाँकि, बढ़ती दरों के कारण मूल शुल्क में गिरावट आई है क्योंकि ऋणदाता ऋण की मांग में गिरावट के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। वर्तमान में 30 आधार अंकों पर, क्या उत्पत्ति शुल्क 20 आधार अंकों या उससे कम के पूर्व-संकट स्तर तक नीचे जा सकता है?

एमबीएस स्प्रेड चार्ट

परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियां (एबीएस) और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां (एमबीएस) निश्चित आय क्षेत्र के भीतर दो सबसे महत्वपूर्ण परिसंपत्ति प्रकार हैं। एमबीएस बंधकों को एकत्रित करके बनाए जाते हैं जो इच्छुक निवेशकों को बेचे जाते हैं, जबकि एबीएस गैर-बंधक संपत्तियों को एकत्रित करके बनाए जाते हैं। ये प्रतिभूतियाँ आम तौर पर क्रेडिट कार्ड प्राप्य, गृह इक्विटी ऋण, छात्र ऋण और ऑटो ऋण द्वारा समर्थित होती हैं। एबीएस बाज़ार 1980 के दशक में विकसित हुआ और अमेरिकी ऋण बाज़ार में तेजी से महत्वपूर्ण हो गया। उनकी स्पष्ट समानताओं के बावजूद, दोनों प्रकार की संपत्तियों में मूलभूत अंतर हैं।

इस प्रकार की प्रतिभूतियों की संरचना तीन पक्षों पर आधारित होती है: विक्रेता, जारीकर्ता और निवेशक। विक्रेता वे कंपनियाँ हैं जो जारीकर्ताओं को बिक्री के लिए ऋण देती हैं और सेवा प्रदाता के रूप में कार्य करती हैं, उधारकर्ताओं से मूलधन और ब्याज एकत्र करती हैं। एबीएस और एमबीएस विक्रेताओं को लाभान्वित करते हैं क्योंकि उन्हें बैलेंस शीट से हटाया जा सकता है, जिससे उन्हें अतिरिक्त वित्तपोषण प्राप्त करने की अनुमति मिलती है।

जारीकर्ता विक्रेताओं से ऋण खरीदते हैं और उन्हें निवेशकों को एबीएस या एमबीएस जारी करने के लिए एकत्रित करते हैं, और यह एक तृतीय पक्ष कंपनी या विशेष प्रयोजन वाहन (एसपीवी) हो सकता है। एबीएस और एमबीएस निवेशक आम तौर पर संस्थागत निवेशक होते हैं जो सरकारी बॉन्ड की तुलना में अधिक रिटर्न अर्जित करने और विविधीकरण प्रदान करने के प्रयास में एबीएस और एमबीएस का उपयोग करते हैं।

बंधक स्प्रेड चार्ट

चार्ट 1 से पता चलता है कि बंधक ब्याज दरें महान मंदी के अंत में अनुभव की गई निचली सीमा का परीक्षण कर रही हैं। कई क्रेडिट यूनियनों को महान मंदी से उल्लेखनीय नुकसान का सामना करना पड़ा और बंधक बाजारों में फिर से प्रवेश करने में उनकी गति काफी धीमी थी। हालाँकि, उस निर्णय का असर वर्षों तक क्रेडिट यूनियन के मुनाफे और पूंजी वृद्धि दर पर पड़ा। अतीत से सीखने की कोशिश करते हुए और संभावित लाभ को मेज पर नहीं छोड़ते हुए, क्या हमें अपना पोर्टफोलियो बढ़ाना चाहिए या मूल उत्पाद बेचना चाहिए?

बंधक दरों के सापेक्ष मूल्य पर एक नज़र डालने से हमें उस प्रश्न के कुछ उत्तर मिलेंगे। हम 10-वर्षीय ट्रेजरी के सापेक्ष मौजूदा बाजार प्रसार को देखकर शुरुआत करते हैं। 10-वर्षीय ट्रेजरी दर को इसलिए चुना गया क्योंकि इसका उपयोग पारंपरिक निश्चित दर बंधक के मूल्य निर्धारण के लिए एक सूचकांक के रूप में किया जाता है।

परिणामस्वरूप, क्रेडिट यूनियनों का घाटा अधिक होने की संभावना है। इसे ध्यान में रखते हुए, चार्ट 4 में, हम वर्तमान बंधक प्रसार को अतिरिक्त 39 आधार अंकों तक कम करते हैं (महामंदी में चरम हानि को दोगुना करते हुए)। इस समायोजन के साथ, क्या बंधक अभी भी क्रेडिट यूनियनों को मूल्य प्रदान करते हैं?