पिछले सप्ताह अमेरिकी मुद्रास्फीति के जो आंकड़े हमें मिले, वे उम्मीद से ज्यादा खराब थे। जनवरी में 7,5% का नुकसान हुआ, जो कई वर्षों में उच्चतम स्तर है - चालीस से आगे बढ़े बिना - और पिछले महीने की रीडिंग (7%) से ऊपर।
और बाजार की प्रतिक्रिया इस तथ्य के बावजूद तत्काल थी कि यह पिछले कुछ हफ्तों से गर्म हो रहा है। दस-वर्षीय बांड 2% से ऊपर चला गया, एक ऐसा स्तर जिस पर यह 2019 के बाद से नहीं था। और छोटी शर्तों के मामले में प्रतिक्रिया बहुत अधिक गंभीर थी: कुछ ही हफ्तों में यह 0.4% से 1,6% हो गया है, यह 2009 के बाद से सबसे अचानक हुए आंदोलनों में से एक है।
अमेरिकी फेडरल रिजर्व के सबसे प्रमुख सदस्य, उसी दिन जब हमने डेटा सीखा, उन्होंने घाव पर सिरका डाला, गर्मियों से पहले वृद्धि बिंदु के बारे में बात की।
भले ही पहले फेडरल रिजर्व और फिर बाकी दरें किस गति से आगे बढ़ें, निस्संदेह इस साल बाजार में यही बदलाव आएगा। ऐसा प्रतीत होता है कि प्रकारों के प्रगतिशील सामान्यीकरण ने सभी को आश्चर्यचकित कर दिया है। वे कब और कितना जमा करेंगे, यह तो पता नहीं, लेकिन इतना पता है कि गति बदल गयी है.
यह एक ऐसी स्थिति है जो हाल के वर्षों की गतिशीलता को तोड़ती है और, जैसा कि हमने पिछले सप्ताह देखा, इसके परिणामस्वरूप बढ़ी हुई अस्थिरता के एपिसोड होंगे, लेकिन यह मौद्रिक सामान्यता की ओर वापस जाने के रास्ते के अलावा और कुछ नहीं है - चाहे इसका जो भी मतलब हो। - जो हमारे पास था बहुत समय से छोड़ दिया गया है।
हम शायद चरम पर हैं और अब मूल्य डेटा में प्रगतिशील सुधार केंद्रीय बैंकों को राहत देगा, जो किसी भी मामले में, हमेशा की तरह, न केवल वे क्या करते हैं बल्कि क्या कहते हैं, इसे भी बहुत अच्छी तरह से मापना होगा।
ऋण स्थिरता
वर्तमान में सभी तर्कों के साथ उठाए जा रहे संदेहों में से एक यह है कि क्या मौजूदा दरों पर सार्वजनिक ऋण टिकाऊ है। महान वित्तीय संकट के बाद हमने जो अनुभव किया, उसके बाद यह चिंता करना बिल्कुल सही है कि क्या जोखिम प्रीमियम फिर से अपना काम करने जा रहा है। इस प्रश्न के दो पैर हैं. एक ओर, ब्याज दरें और दूसरी ओर, ऋण जारी करने के लिए बाजार को स्पेन राज्य से जिस अंतर की आवश्यकता होगी। कुछ वर्षों के बाद, जिस ब्याज दर पर हमने उधार लिया, उसने हमें जगाए रखा और सुर्खियाँ बटोरीं, इस नवीनतम महान संकट में ऋण पूरी तरह से किसी का ध्यान नहीं गया है। ईसीबी ने सबक सीख लिया और शुरू से ही पूरे सबक को सामने रखा, इसलिए किसी भी समय जोखिम प्रीमियम ने अपनी खोई हुई प्रमुखता हासिल नहीं की।
अब, तथ्य यह है कि सेंट्रल बैंक कुछ हद तक त्वरक से अपना पैर हटाने जा रहा है - अब तक जो घोषणा की गई है वह प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति संबंधी चिंताओं को दूर से भी संबोधित नहीं कर सकता है - यह ऋण से निपटने की हमारी क्षमता को खतरे में नहीं डालेगा। कुछ वर्ष। उचित स्थितियाँ। यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि ऋण की औसत लागत पर एक या दो अंक के बीच की दर वृद्धि का बहुत सीमित प्रभाव होगा। आज दस साल पहले 7% से अधिक दरों पर जारी किए गए बांड अभी भी परिपक्व हो रहे हैं। इस वृद्धि के साथ, स्पैनिश ऋण पर औसत दर संभवतः वर्तमान स्तर के समान ही रहेगी।
और दूसरी ओर, ईसीबी का स्पष्ट हाथ हटने के बाद बाजार में व्याप्त भूख के संबंध में, हमें याद रखना चाहिए कि आज स्पेनिश अर्थव्यवस्था की स्थिति का 2011 और 2012 से कोई लेना-देना नहीं है। निजी ऋण से कोई समस्या नहीं. बैंकों की सॉल्वेंसी के साथ भी नहीं. न ही कोई बुलबुला फूटने का इंतज़ार कर रहा है. बिल्कुल विपरीत।
Posicionamiento
निवेश करते समय जिन तत्वों पर अक्सर पर्याप्त ध्यान नहीं दिया जाता उनमें से एक है बाजार की प्रारंभिक स्थिति। आम तौर पर आप बड़े निष्कर्ष नहीं निकाल सकते, सिवाय इसके कि जब रीडिंग चरम पर हो। अब ठीक यही हो रहा है। जिस कम ब्याज दरों के साथ हम इतने लंबे समय से रह रहे हैं, उसने सभी को एक ही स्थिति में ला दिया है। एक आंदोलन जो निवेश प्रबंधन में निष्क्रिय प्रबंधन और मात्रात्मक मॉडल के बढ़ते महत्व से बढ़ गया है।
कम दरों ने विभिन्न परिसंपत्तियों के व्यवहार में भारी ध्रुवीकरण पैदा कर दिया है, जो इस बात का सबसे अच्छा प्रतिबिंब है कि यदि सब कुछ नहीं तो, बाजार का एक बड़ा हिस्सा बढ़ रहा है।
और यही कारण है कि हाल के सप्ताहों में केंद्रीय बैंकों ने जो बदलाव किया है, उसने सभी को आश्चर्यचकित कर दिया है। न केवल मूल्यांकन, अर्थव्यवस्था या ब्याज दरों के साथ क्या हो सकता है इसकी उम्मीदें मायने रखती हैं, बल्कि यह भी मायने रखता है कि धन प्रवाह के साथ क्या हो सकता है, जो अन्य बातों के अलावा, पिछली स्थिति का परिणाम है।
यह वह स्थिति है जिसका हम अभी अनुभव कर रहे हैं। केंद्रीय बैंकों की ओर से गति में बदलाव से विवर्तनिक हलचल पैदा हो रही है जिसे हम देख रहे हैं क्योंकि, अन्य बातों के अलावा, यह सभी को एक ही स्थिति में ले जाता है। इससे धन प्रवाह को अपने साथ बनाए रखना कठिन हो जाता है, इसके ठीक विपरीत।
खेल बदल गया है जब दरें अब उतनी कम नहीं रह गई हैं जितनी हाल के वर्षों में थीं। और यह आंदोलन पूंजी प्रवाह के साथ होगा, जैसा कि उन्होंने हमेशा किया है, आने वाले महीनों में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाएंगे, जहां से अब तक वे अन्य परिसंपत्तियों की ओर ढेर हो गए हैं, जो विभिन्न प्रकार के परिदृश्य के साथ, आकर्षण में वृद्धि करते हैं .
